Anthropicの上場申請書類（S-1）を読む④
顧客11,900社超とNRR約900%の中身

3つの層：モデル・プラットフォーム・アプリ

Anthropicは、AI「Claude」を3つの層で提供しています。モデルそのもの、モデルの上で開発するためのプラットフォーム（Claude Platform）、そして利用者が直接使うアプリです。

モデルは4つのクラスに分かれています。最も高性能なMythos（一般向けのFableを含む）、主力のOpus、日常業務向けのSonnet、最も安くて速いHaikuです。

アプリの代表はClaude Codeです。S-1はこれを「エージェント型のコーディング製品」と呼んでいます。人の指示を受けて、AIがコードを書く作業を自分で進める道具です。

Claude Coworkは、Claude Codeと同じ仕組みを、プログラマー以外の知識労働者に広げたものです。利用者の意図を受けて、ファイルを読み、アプリを操作し、複数の手順の仕事をデスクトップ上で進めます。

Coworkは2026年1月に研究プレビューとして公開されました。2026-09-30時点で、Coworkの普及は、Claude Code（2025年2月に研究プレビューとして公開）が公開後の同じ時期に達していた普及を上回ったと書かれています。2026年9月からは、CoworkとClaude.aiの統合も始まっています。

層の組み合わせも数字で示されています。TTMの売上が10万ドル以上の顧客のうち、プラットフォームと自社アプリの両方を使う顧客の割合を見ます。2025年10〜12月の約30%から、2026年7〜9月には50%超になりました。

顧客の数：1年で950社超から11,900社超へ

S-1は、顧客を直近12か月（TTM）の売上の大きさで区切って数えています。2026-09-30時点の数は次のとおりです。

10万ドル以上の顧客数の推移も書かれています。2023-12-31に約20社、2024-12-31に約200社、2025-12-31に約1,500社、2026-09-30に11,900社超です。前の年の同じ日（2025-09-30）は950社超でした。

この層の顧客からの売上は、2023年に約3,700万ドル、2024年に2億2,000万ドル、2025年に35億ドルでした。売上全体に占める割合は、それぞれ90%、57%、76%です。2026-09-30までのTTMの金額と割合は、この版では空欄です。

顧客の顔ぶれも具体的です。

Fortune 500の中では、ソフトウェア・ITサービスの上位10社、インターネットの上位10社、銀行の上位10社がすべて入っています。製薬と半導体は上位10社のうち9社、ヘルスケアは上位10社のうち8社です。

一方、大口ではない顧客の数にも驚かされます。2026-09-30までのTTMで、10万ドル未満の顧客は約4,000万です。大企業だけでなく、個人の契約者まで含む広い裾野があることが分かります。

NRR約900%は何を測っているか

S-1が強調する指標が、Net Revenue Retention（NRR、売上継続率）です。2026-09-30時点で約900%でした。

計算のしかたは原文に定義があります。1年前の3か月（基準期間）に1ドル以上の売上があった顧客を対象にします。その顧客の直近3か月の売上を、基準期間の売上で割ります。Claude ProとMaxの個人向け定額プランの契約者は、対象から外しています。

つまり約900%とは、1年前からいた顧客だけで、売上が約9倍になったという意味です。新しく来た顧客の分は入っていません。

なぜここまで伸びるのでしょうか。原文にはヒントがいくつかあります。2026年7〜9月、Claude Codeを使わないClaude Enterpriseの利用者は月平均75ドル未満でした。これに対し、Claude Codeを使う上位5%の利用者は、その約20倍を使っていました。会社は、Claude Codeのようなエージェント型の製品を使い始めることで、利用が広がっていると説明しています。

モデルの値下げも需要を広げています。2025年11月に、前のOpus 4.1より高性能で、価格もタスクあたりのコストも低いOpus 4.5を投入しました。その後、前の四半期に比べた売上の伸び率は、2025年10〜12月の48%から、2026年1〜3月の132%に加速しました。Opus 5.5では、Opus 5に比べて顧客にとっての1タスクあたりのコストを約40%下げたと書かれています。

売上の中身と、会社自身が書く注意点

売上の大部分は、使った分だけ払う従量課金です。S-1はこれを「pay-for-intelligence（知能への従量課金）」と呼び、トークン（AIが処理する文字の単位）で測ります。

顧客の集中度も書かれています。2026年1〜9月に、1社で売上の10%を超える顧客はいませんでした。上位5社以外からの売上は、2026年1〜3月の約64%から、2026年7〜9月には約79%に上がりました。

一方で、会社は自社に不利な数字も開示しています。2026年1〜9月の売上の約5〜7%は、あとで利用規約や商用条件に違反していると判明した顧客からのもの（会社の推計）でした。会社は違反の検知と対応を強化しており、こうした売上の割合は今後下がる見込みだと書いています。影響の時期と大きさは不確かだとしています。

季節による波もあります。2026-01-02までの2週間、年末年始の休みの影響で、顧客の支出は直前の2週間より約20%減りました。会社はまた、売上の伸び率は今後下がっていくと見込んでいると明記しています。

販路：3大クラウドとパートナー

Claudeは、Amazon（AWS）、Google（GCP）、Microsoft（Azure）の3大クラウドすべてで使えます。ここで注目したいのは契約の形です。

クラウド経由で売っても、顧客との契約はAnthropicが直接結びます。そのかわり、クラウド事業者に手数料を払います。前回見た計算資源の契約相手が、販路でもあるということです。

コンサルティング会社やデータ基盤を通じた導入もあります。原文にはAccenture、Deloitte、KPMG、PwC、Salesforce、Snowflakeの名前が挙がっています。

パートナーの育成にもお金をかけています。2026年3月にClaude Partner Networkを始め、2026年に当初1億ドルを投じると約束しました。2026-09-30時点で、4,000超の組織の15万人超が認定を受けています。2026年10月には、1億ドルを投じてClaude Frontier Academyを始めました。2027年末までに1万人のエンジニアを育てる目標です。

さらに、プライベート・エクイティ（未上場企業に投資するファンド）と組みました。中堅企業向けのAIサービス会社「Ode with Anthropic」の立ち上げです。

人材と文化：約5,300人で1人あたり660万ドル超

2026-09-30時点の従業員は約5,300人です。その過半数が、研究・エンジニアリング・製品開発の仕事をしています。

従業員1人あたりのTTM売上は、660万ドル超でした。1年前（2025-09-30）は140万ドルでした。この1年でTTM売上は約1,200%増え、人員は約170%増えました。

この効率を支えているのが、社内でのClaude自身の利用です。

エンジニア1人1日あたりのコード量は、2026年7〜9月は、2024年の平均の45倍超でした。社内のClaude利用額（定価で換算）は、2026年1〜9月で250倍超になりました。2026年4月には、この月額が、株式報酬を除いた月々の人件費を初めて上回ったと書かれています。

文化についての記述もあります。共同創業者7人は全員、今も経営の第一線にいます。従業員は社内で「Ants」と呼ばれています。直近12か月の「惜しい離職（regrettable attrition）」は、全従業員の約1%でした。

何をしないかも書かれています。商業的な魅力はあっても、動画や画像を生成するモデルの開発には、今は力を入れていません。その計算資源は、コーディング、エージェントの能力、安全性の研究に回しています。

会計士の読みどころと、次回

この章の数字を読むときは、3つの点に気をつけたいと思います。

1つ目は、指標の定義です。NRR約900%は、1年前からいる顧客の直近3か月の売上を、1年前の3か月と比べた数字です。個人向け定額プランは除かれています。定義を知らずに「900%」だけを見ると、意味を取り違えます。

2つ目は、時点のずれです。顧客数・NRR・1人あたり売上は2026-09-30時点ですが、財務諸表の数字は2026-06-30までです。2026年7〜9月の売上の金額や、Run-Rate Revenue（足元の売上を年換算した指標）の金額は、この版では空欄です。

3つ目は、会社自身が開示している注意点です。売上の約5〜7%が規約違反の顧客からだったこと、年末年始に支出が約20%減ったこと、伸び率は今後下がる見込みであること。良い数字と同じ章に、こうした記載が並んでいます。

この記事は、2026-10-26に提出された初回のS-1だけに基づいています。公開価格や株数などは空欄で、今後の訂正版（S-1/A）で数字が変わったり加わったりする可能性があります。投資の判断を助言するものではありません。

次回からは「事業等のリスク」に入ります。最先端のモデルを作り続けられるか、競争の状況、顧客と販路の集中、そして出資者であり顧客であり競合でもあるクラウド事業者との関係を読みます。

よくある質問

直近12か月の売上が10万ドル以上の顧客は何社ですか？

S-1は、顧客を直近12か月（TTM）の売上の大きさで区切って数えています。2026-09-30時点の数は次のとおりです。 10万ドル以上の顧客数の推移も書かれています。2023-12-31に約20社、2024-12-31に約200社、2025-12-31に約1,500社、2026-09-30に11,900社超です。前の年の同じ日（2025-09-30）は950社超でした。→ 本文で読む

NRR約900%とはどういう意味ですか？

S-1が強調する指標が、Net Revenue Retention（NRR、売上継続率）です。2026-09-30時点で約900%でした。 日本語訳：Claudeが顧客にもたらす価値が、2026-09-30時点で約900%という当社の売上継続率を後押ししました。→ 本文で読む

Anthropicの売上は従量課金とサブスクリプションのどちらが多いですか？

売上の大部分は、使った分だけ払う従量課金です。S-1はこれを「pay-for-intelligence（知能への従量課金）」と呼び、トークン（AIが処理する文字の単位）で測ります。→ 本文で読む

クラウド経由で売るとき、顧客との契約は誰が結びますか？

Claudeは、Amazon（AWS）、Google（GCP）、Microsoft（Azure）の3大クラウドすべてで使えます。ここで注目したいのは契約の形です。 日本語訳：当社は顧客と直接の契約関係を結び、それぞれのクラウド事業者（CSP）に手数料を払います。→ 本文で読む

従業員は何人で、1人あたりの売上はいくらですか？

2026-09-30時点の従業員は約5,300人です。その過半数が、研究・エンジニアリング・製品開発の仕事をしています。 従業員1人あたりのTTM売上は、660万ドル超でした。1年前（2025-09-30）は140万ドルでした。この1年でTTM売上は約1,200%増え、人員は約170%増えました。→ 本文で読む

この記事は、記載時点で公表されている法令・通達・国税庁の資料にもとづいて書いています。制度は改正されることがあり、また個別の事情によって取扱いは変わります。実際のご判断にあたっては、税理士にご相談いただくか、所轄の税務署にお確かめください。当事務所は本記事の情報を用いて行われた判断について責任を負いかねます。